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光峰科技(688007)

事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年实现营业收入25.41亿元，同比+1.72%；归母净利润1.19亿元，同比-48.82%；拟每10股派发现金红利0.54元（含税）。2023Q1实现营业收入4.59亿元，同比-12.59%；归母净利润0.14亿元，同比-23.54%。

点评：

2022年经营承压，自有品牌表现较优。分业务看，1）2022年公司激光光学引擎实现收入5.20亿元，同比+80.14%，公司保持激光显示核心器件上的领先优势，光源与光机业务实现较优增长；2）2022年激光投影整机业务收入为15.20亿元，同比-11.03%，其中智能微投/激光电视/工程商教投影机/激光电影放映机产品收入为6.46/4.09/4.34/0.31亿元，同比分别+12.84%/-27.13%/-15.19%/-50.65%，C端智能微投业务表现亮眼，其中光峰自有品牌收入同比+36.87%，占峰米科技总营收的比重提升至66.11%；B端商教机业务受双减政策及疫情影响收入规模同比下滑；3）2022年公司向影院提供激光光源租赁业务收入为2.69亿元，同比-25.41%，疫情反复下部分影院关停，致使公司影院放映服务业务承压。

公司盈利能力有所承压，预计随业务结构改善盈利能力有望企稳回升。年内疫情导致公司高毛利影院放映业务收缩，同时毛利率较低的C端业务增长较好，2022年公司毛利率同比-1.3pct至32.6%。2022年销售/管理/研发费用率同比分别+3.1pct/+0.1pct/+0.8pct至13.2%/7.6%/10.3%，销售费用率上涨主要系公司加大新品推广所致；综合影响下全年归母净利率同比-4.6pct至4.7%。2023Q1公司毛利率同比+2.9pct至35.4%，同期销售/管理/研发费用率同比分别+2.6pct/-1.2pct/+3.4pct至13.1%/9.2%/13.8%，综合影响下2023Q1归母净利率同比-0.4pct至3.0%，公司正处于成长阶段，研发及营销推广费用投放较为刚性，预计随消费复苏及自有品牌放量，公司盈利能力将逐步提升。

投资建议：公司系激光显示领域龙头企业，自有品牌业务快速增长，且自公司切入车载赛道以来，在车载光学业务上持续突破。我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.52/2.53/3.50亿元（原2023-2024年预测值分别为3.20/4.51亿元），对应当前市值PE分别为64/39/28倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。